CICPA财管2023

第二章

• 应收周转计算用原值
• 利息保障倍数中的利息支出不是CF中的利息支出，因为CF中未包括应付利息。
• 市盈率中的股数为年内加权平均数
• 市净率中的股东权益（净资产）需扣除优先股清算价值
• 产权比率=总负债/权益
  权益乘数(杠杆率)=总资产/权益
• 营业利润+营业外->利润总额+所得税->净利润
• 营业现金毛流量中的所得税为实际所得税，所以包括折旧摊销的抵税。
• 营业现金毛流量未考虑经营性应收应付的accrual
• 营业现金净流量考虑上述accrual (净流量=毛流量-流动资产(经营)(净)增加额)
• 其中经营性净流动资产=经营营运资本
• 实体现金流量考虑资本支出 (经营性长期资产(净)增加额加折旧摊销)
• 管理用杜邦分析：
  权益净利率(与传统报表一致)=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆
• 净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产
• 内含增长率：净经营资产增加额=股东权益增加额=利润分配金额
  　　　　　　净经营资产(*y-1)*g=………=收入(*y-1)*(1+g)*利润留存比

如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股和回购股票的情况下，本年的实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等；如果某一年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率四个财务比率中一个或多个升高，在不增发新股和回购股票的情况下，本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率；如果某一年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和利润留存率四个财务比率中一个或多个下降，在不增发新股和回购股票的情况下，本年实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率；如果上述4个财务比率已经达到企业极限，只有通过发行新股增加资金，才能满足更高销售增长率对资金的需求。

第四章

资本资产定价模型

r=r_f+β*(r_f-r_m)
β：风险的相关性
名义利率考虑通胀，实际利率不考虑通胀
1+名义利率=(1+实际利率)*(1+通货膨胀率)
几何平均收益率：初*(1+x)ⁿ=末

股利增长模型

P=(D₁)/(r_s-g)
r_s=D₁/P+g
D₁/P: 股票股利收益率
g: 资本利得收益率=股利增长率=股价增长率(可持续增长)=期初权益预期净利率*利润留存率

债券收益率风险调整模型=本公司税后债务成本+风险溢价

债务资本成本：
1. 到期收益率法：本公司已发行债券
2. 可比公司法：可比公司的已发行债券收益率
3. 风险调整法：相同信用评级的公司，债券到期收益率相较相似到期日的政府债券的收益率溢价平均值+无风险利率
4. 财务比率法

WACC 权重：
1. 账面价值：与市场价值存在差异
2. 实际市场价值：市场价值不断变动
3. 目标资本架构：Yes

第五章

现值指数中，投入营运资本计入初始投资(就算发生在Year1)

会计报酬率=平均税后经营净利润/资本占用

等额年金法：永续净现值=等额年金/资本成本

营业现金毛流量=营业收入-付现营业成本费用-所得税
营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销
营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业成本费用+这就与摊销抵税额

固定资产更新
独立单独项目：需要考虑继续使用会产生的所有现金流的机会成本, e.g. 原资产折旧抵税
互斥项目：原资产现值变现作为使用原资产的机会成本，不再在购买新资产时考虑处置。

β_资产=β_权益/(1+(1-T)*(净负债/股东权益))
β_权益=β_资产*(1+(1-T)*(净负债/股东权益))
同一公司融资结构发生变化，也使用以上公式unload and load

第六章

内在价值+时间溢价=期权价格
只要没有到期，时间溢价就大于0

收入-价格=收益

看涨期权价格：
①套期保值原理，构建购入股票+借入无风险借款，到期时价值与看涨期权一致，求当前成本
②风险中性原理，用无风险收益率求上涨及下跌的概率，求出执行时的预期价值，折现至当前
若净损益小于零，则在有期权的情况下不会考虑。

看跌期权价格：
投资组合一 保护性看跌期权（买1股+1份看跌期权） 与 投资组合二 买1份看涨期权+当前借入终值相当于执行价格的无风险借款
两者目前的成本一致。
P_看跌期权+S_当前股价=C_{看涨期权价格}+PV(X)

扩张期权
C₀=S₀*N(d₁)-PV(X)*N(d₂)

延迟期权
0期价值(基于预期收益)*上升百分比-收到实际收益=1期价值
若净损益小于零，则在有期权的情况下不会考虑。

第七章

清算价值不是会计价值

股权价值=实体价值-净债务价值

控股权溢价=V(收购后价值)-V(若未收购的价值，非公允价)

市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映变化的后果。

净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产
权益净利率=净利润/(权益年初年末平均)

修正平均比率法：平均可比市盈率/平均可比增长率*预期增长率